自 2000 年代初以來(lái)，巴西資本市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，在監(jiān)管框架中進(jìn)行了不斷的重大改革，以促進(jìn)更高的透明度和公司治理標(biāo)準(zhǔn)，加快發(fā)行注冊(cè)流程，簡(jiǎn)化規(guī)則，并降低注冊(cè)成本。

巴西股權(quán)資本市場(chǎng)主要由巴西證券交易委員會(huì)（“CVM”）與國(guó)家貨幣委員會(huì)（“CMN”）、巴西金融和資本市場(chǎng)實(shí)體協(xié)會(huì)（“ANBIMA”）和巴西證券交易所 B3 SA – Brasil、Bolsa、Balc?o （B3） 聯(lián)合監(jiān)管。CVM 還負(fù)責(zé)監(jiān)督上市公司、承銷商、投資基金、投資組合經(jīng)理、投資者和其他資本市場(chǎng)參與者。

巴西資本市場(chǎng)整體監(jiān)管聯(lián)結(jié)的改善增強(qiáng)了現(xiàn)有投資者的信心，并正在吸引新的投資者。

2024 年回顧

2024 年，股權(quán)資本市場(chǎng)的交易活動(dòng)有所下降，截至 10 月，有 8 家后續(xù)交易定價(jià)，其中最大的是 Sabesp、Energisa、Eletrobrás 的 CTEEP、Serena Energia 和 Companhia Brasileira de Distribui??o （GPA）。此外，2024 年是連續(xù)第三年沒(méi)有公司在巴西股市上市，相比之下，國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)成功為 IPO 定價(jià)，包括西班牙證券交易所的 Puig 以及美國(guó)市場(chǎng)的沃爾瑪 iBotta 和 Reddit。然而，巴西的債務(wù)資本市場(chǎng)非?；钴S，盡管金融專家對(duì) 2024 年巴西市場(chǎng)的表現(xiàn)并不熱衷，但他們認(rèn)為，后續(xù)交易的成功定價(jià)，加上宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的任何改善，可能會(huì)重新吸引外國(guó)投資，從而為 2025 年的 IPO 首次亮相創(chuàng)造更有利的環(huán)境。

2024 年，巴西資本市場(chǎng)將迎來(lái) Companhia de Saneamento de S?o Paulo – Sabesp 的私有化，通過(guò)對(duì)圣保羅州持有的普通股進(jìn)行二次發(fā)行，總額為 150 億巴西雷亞爾。自新州政府于 1 月上任以來(lái)，該交易受到市場(chǎng)的高度期待，并擁有 1800 億巴西雷亞爾的突出投資者需求。這是巴西今年最大的股權(quán)交易，也是世界第三大股權(quán)交易。此外，這筆交易非常復(fù)雜，因?yàn)槿魏嗡接谢^(guò)程都必須遵守嚴(yán)格的行政法規(guī)。該公司旨在吸引盡可能多的投資者——巴西和國(guó)外的散戶、員工、養(yǎng)老金計(jì)劃受益人和專業(yè)投資者——并在巴西獲得了 CVM 和美國(guó) SEC 的注冊(cè)。該交易的結(jié)構(gòu)在巴西資本市場(chǎng)具有創(chuàng)新性，遵循圣保羅州的戰(zhàn)略方向，尋找致力于到 2029 年（而不是 2033 年法定目標(biāo)）實(shí)現(xiàn)衛(wèi)生普及的參考投資者。此次發(fā)行的結(jié)構(gòu)允許通過(guò)優(yōu)先部分在公開(kāi)發(fā)行中選擇鎖定至 2029 年的“錨定投資者”，創(chuàng)新地利用資本市場(chǎng)法規(guī)中提供的現(xiàn)有優(yōu)先發(fā)行機(jī)制。盡管巴西聯(lián)邦國(guó)會(huì)在 2023 年批準(zhǔn)的稅制改革的有效性仍不確定，但它肯定會(huì)受到市場(chǎng)的歡迎。擬議的改革包括新的統(tǒng)一增值稅，目前正在討論所得稅的相關(guān)變化，例如離岸投資稅、獨(dú)家投資基金和股本權(quán)益分配 （JCP）。

2024 年 9 月，美聯(lián)儲(chǔ)四年來(lái)首次將利率下調(diào)至 4.75% 至 5% 的區(qū)間。盡管現(xiàn)在說(shuō)這是降息周期的開(kāi)始還為時(shí)過(guò)早，但降息半個(gè)百分點(diǎn)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)積極的驚喜。

展望未來(lái)

在經(jīng)歷了股票交易低迷的一年之后，投資銀行預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)將在 2025 年上半年再次加速發(fā)展，主要是考慮到全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期好轉(zhuǎn)、美國(guó)和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)利率的進(jìn)一步下降，以及公司經(jīng)常在年初恢復(fù)在巴西股市籌集資金的計(jì)劃。市場(chǎng)代理對(duì) 2025 年公司交易的轉(zhuǎn)機(jī)寄予厚望，包括 IPO、后續(xù)行動(dòng)和并購(gòu)。

由于投資者越來(lái)越多地尋求取代其他新興經(jīng)濟(jì)體的離岸外包，選擇與政治一致或中立的合作伙伴開(kāi)展業(yè)務(wù)，巴西也將獲得更多的投資。金融專家認(rèn)為，巴西在接受外國(guó)投資方面處于有利地位，實(shí)力雄厚的公司表現(xiàn)良好，財(cái)政部致力于重新吸引投資者。在 2020/21 年的投資欣喜和冒險(xiǎn)之后，當(dāng)?shù)赝顿Y者采取了更嚴(yán)格的內(nèi)部投資政策。預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)的改善將促進(jìn)對(duì)新興市場(chǎng)的國(guó)際投資，而巴西被認(rèn)為具有從中受益的戰(zhàn)略地位。

巴西環(huán)境政策向保護(hù)環(huán)境政策的持續(xù)轉(zhuǎn)變可能會(huì)繼續(xù)吸引具有 ESG 意識(shí)的投資者。銀行家們期待在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)尋求長(zhǎng)期投資的外國(guó)戰(zhàn)略投資者獲得回報(bào)。這些投資者過(guò)去為巴西市場(chǎng)做出了相關(guān)貢獻(xiàn)，但在過(guò)去三年中已停止在巴西投資。

與其他市場(chǎng)相比，巴西 2025 年的宏觀經(jīng)濟(jì)前景是積極的，通貨膨脹率將得到更多控制，預(yù)計(jì)新一輪降息周期將持續(xù)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將增長(zhǎng)。如果稅制改革生效，這可能會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并促進(jìn)貨幣穩(wěn)定，這可能有助于緩解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的緊張局勢(shì)。

最后，盡管現(xiàn)在了解市場(chǎng)在 2025 年的表現(xiàn)還為時(shí)過(guò)早，但我們持樂(lè)觀態(tài)度，并相信今年可能會(huì)為希望進(jìn)入巴西資本市場(chǎng)的公司提供巨大的機(jī)會(huì)。