金融科技在德國仍然不僅僅是一個時髦的流行語，盡管或因為疫情導致了市場的發(fā)展，而這些發(fā)展在烏克蘭戰(zhàn)爭期間才激增。2015 年至 2019 年期間，德國金融科技市場平均每年增長 119.2%。目前，它在 2021 年達到了頂峰。2022 年，隨著全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，德國金融科技市場略有降溫，這種情況在 2023 年繼續(xù)。這一發(fā)展也受到最近現(xiàn)象的影響，例如利率上升、高通脹、能源危機和德國房地產(chǎn)市場的不確定性。這些方面可能會阻礙金融科技初創(chuàng)企業(yè)在 2024 年獲得新資金的機會，而 2023 年的融資輪次數(shù)量和數(shù)量將繼續(xù)減少。

但是，這并不意味著失去相關性。德國監(jiān)管機構已經(jīng)認識到這一市場領域的持續(xù)重要性，并加大了對各種商業(yè)模式的質(zhì)疑力度。在從為德國全球參與者提供資金的傳統(tǒng)銀行模式向讓每個人都能輕松獲得金融服務的持續(xù)轉(zhuǎn)型中，金融科技行業(yè)仍被視為這一轉(zhuǎn)型的關鍵驅(qū)動力之一，預計在未來十年內(nèi)仍將保持這一趨勢。

金融科技定義 

毫不奇怪，金融科技一詞沒有法律定義，除了結合了金融服務和技術這兩個術語的著名虛構新詞。與所有其他市場一樣，在德國，金融科技通常被理解為提供金融服務并為這些服務添加現(xiàn)代技術的公司。

大多數(shù)金融科技公司結合了新興的基于互聯(lián)網(wǎng)的平臺，從而在數(shù)據(jù)及其文檔的去中心化和私有化方面產(chǎn)生了更廣泛的（跨境）參與者。決策從少數(shù)思想領袖轉(zhuǎn)移到基于區(qū)塊鏈和分布式賬本技術的算法和人工智能。這些生物體由不斷增長的數(shù)據(jù)基礎提供，不僅數(shù)量增加，而且質(zhì)量也提高。數(shù)據(jù)基礎越清晰，其可用性就越有效。

最常參與這一發(fā)展的實體是初創(chuàng)企業(yè)。然而，在德國金融服務市場，“成年人”（即大型和成熟的銀行機構）也渴望在金融科技市場安頓下來。

市場概況 

德國的金融科技出現(xiàn)在千禧一代和后互聯(lián)網(wǎng)時代。這一趨勢是由老牌銀行從柜臺銀行業(yè)務轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯鱼y行業(yè)務推動的。所有著名的德國銀行都參與了這一轉(zhuǎn)型——例如，德意志銀行的 Deutsche Bank 24、德國商業(yè)銀行的 comdirect 和 Frankfurter Sparkasse 的 1822direkt，僅舉幾例。

近 20 年后，金融科技行業(yè)已成為第二大初創(chuàng)行業(yè)，形成了市場上極具創(chuàng)新性的金融服務領域。2021 年，歐洲、中東和非洲地區(qū)（歐洲、中東和非洲）的金融科技投資總額升至創(chuàng)紀錄的 770 億美元，其中北歐國家位居榜首（總額 185 億美元），其次是德國（54 億美元），這主要是由不斷增長的風險投資推動的。盡管（或由于）當前充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境，但許多金融科技公司自過去幾年成立以來已經(jīng)設法增加了資本。然而，金融科技市場在 2023 年大幅降溫。隨著過去幾年瘋狂的融資輪次即將結束，許多金融科技公司似乎正在進入盈利的整合階段，這反過來又經(jīng)常伴隨著嚴重的裁員。

2023 年 9 月，大約有 650 家金融科技公司被認為活躍在德國市場。其中 9 家被認為是估值超過 10 億歐元的獨角獸：Trade Republic、N26、Raisin DS、Mambu、wefox、Solarisbank、Scalable Capital、Enpal 和 Tools for Humanity （Worldcoin）。

德國的老牌銀行確實通過合作的方式參與金融科技領域，這種合作的締結是為了朝著更加數(shù)字化、更有前途的商業(yè)模式邁進。例如，DKB 開始與兩家金融科技公司合作，進入機器人顧問市場。另一個例子是支付平臺的顛覆性市場。在過去的幾年里，歐洲支付倡議組織 （EPI） 一直面臨著 PayPal、Apple Pay、Google Pay 和 VPay 等成熟美國支付解決方案的主導地位。paydirekt 或 Giropay 等德國參與者試圖與老牌美國競爭對手對抗。隨著萬事達卡支付解決方案 Maestro 的停產(chǎn)，市場的破壞性變得顯而易見，該解決方案于 2023 年 7 月生效。然而，最近的新聞報道稱，現(xiàn)有的 Maestro 卡可以繼續(xù)使用到 2027 年，而不是僅僅關閉該服務。

縱觀德國市場，在構建金融服務業(yè)務模式時（例如，與老牌銀行合作）的最大挑戰(zhàn)是滿足監(jiān)管要求，同時提高效率并最大限度地提高客戶體驗。盡管歐洲立法者和歐洲銀行管理局正在付出巨大努力來建立公平的競爭環(huán)境，但整個歐洲的監(jiān)管標準仍然存在差異，這一事實進一步挑戰(zhàn)了這一點。

熱門話題 

以下主題可能值得在未來幾年內(nèi)考慮。

監(jiān)管機構的關注點  

很長一段時間以來，德國監(jiān)管機構變得更加活躍，尤其是聯(lián)邦金融監(jiān)管局 （Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht – BaFin）。這些活動（下文將更詳細地描述）可能會對金融科技公司的基本商業(yè)模式產(chǎn)生重大影響，或者已經(jīng)對金融科技公司產(chǎn)生重大影響。

BaFin 對銀行商業(yè)模式越來越感興趣，非常關注貸款模式，并且似乎對“了解您的客戶”流程和再融資鏈下游投資者的身份特別好奇。這一策略完美地滿足了 BaFin 總裁 Mark Branson 的議程：為機構提供測試和學習的機會，同時也在監(jiān)管方面采取更積極的方法。

通過實施這種積極的方法，BaFin 已經(jīng)證明它毫不猶豫地利用其監(jiān)管權力。一個突出的例子是 2023 年 7 月推出的 N26 每月 50000 名客戶的新客戶限制。鑒于大多數(shù)金融科技公司（可能還有 N26）的商業(yè)模式都是基于增長的假設，BaFin 的這種行動會顯著影響商業(yè)計劃——以及潛在的再融資選擇。

但是，不僅 BaFin 很活躍并影響著商業(yè)模式：歐盟成員國已同意禁止所謂的訂單流付費 （PFOF） 模式。作為經(jīng)紀公司將交易執(zhí)行訂單定向到特定做市商或交易所而獲得的一種補償形式，通常以每股 1 歐元或多歐元的分數(shù)計算，PFOF 是 Trade Repulic、Scalable Capital 或 Flatexdegiro 等新經(jīng)紀商的主要收入來源。根據(jù)歐盟的規(guī)定，自 2026 年起將禁止這種補償模式。此類禁令將對這些新經(jīng)紀人的收入流產(chǎn)生重大影響，然后這些新經(jīng)紀人被迫修改其當前的商業(yè)模式。

人工智能  

盡管人工智能是當今最突出的流行語之一，但似乎還需要一段時間才能在日常使用中看到它。在認真談論人工智能之前，這個術語的實際含義以及人工智能的實際含義是值得懷疑的。盡管 ChatGPT 等發(fā)明令人印象深刻，并且可以對人工智能的潛力進行簡要估計，但任何最終且不可逆轉(zhuǎn)的決策轉(zhuǎn)向機器仍然還有很長的路要走。

除了計算資源之外，限制因素似乎是監(jiān)管障礙。專家單方面指出，真正的人工智能，在某種程度上，沒有任何人類互動，會帶來不確定的后果，并且可能非常危險。就在最近，谷歌人工智能研究的先驅(qū)之一 Geoffrey Hinton 因?qū)θ斯ぶ悄芗夹g造成的重大擔憂和潛在威脅而辭職。人工智能在數(shù)據(jù)分析和決策準備中的支持作用毋庸置疑。然而，盡管存在所有不確定性，金融監(jiān)管仍需要一些時間才能接受機器在沒有人工干預的情況下做出自主決策。

已建立和即將推出的金融科技商業(yè)模式

除了典型的貸款前置模式外，所謂的先買后付 （BNPL） 服務是一種已經(jīng)成熟的金融科技商業(yè)模式。BNPL 服務允許客戶分期支付他們的網(wǎng)上購物商品、汽車維修或太陽能電池板等費用。從法律上講，BNPL 服務符合傳統(tǒng)的分期付款選項，絕不是市場上的新現(xiàn)象。BNPL 結構的新之處在于雙方的動機：與商家、服務提供商或信用卡提供商的傳統(tǒng)分期付款協(xié)議要求客戶支付溢價，而這種溢價不適用于 BNPL 服務。由于與 BNPL 金融科技合作，商家和服務供應商可以立即收到發(fā)票總額。

從經(jīng)濟角度來看，這為企業(yè)形成了一種新的再融資模式，比普通的中小企業(yè)再融資更具吸引力。因此，企業(yè)愿意獲得折扣發(fā)票金額，而折扣仍保留在金融科技結構中，可以被視為再融資成本。盡管面向消費者的 BNPL 市場似乎相當飽和，但非消費者（即 B2B）BNPL 產(chǎn)品領域可能會發(fā)展成一個全新的趨勢。這并不奇怪，因為這里的關鍵論點與已經(jīng)提到的相同：中小企業(yè)融資。在 B2B BNPL 領域，不僅商家在尋找銀行貸款的再融資替代方案，而且 B2B 買家也在結賬過程中使用該產(chǎn)品。隨著德國、歐洲和美國的利率飆升，BNPL 金融科技公司也將不得不提高利率。這將是許多消費者財務狀況的重大削減。由于消費者主要或至少通常相對年輕，這可能會導致債務螺旋式上升。

金融科技領域的另一個關鍵驅(qū)動力是將金融服務擴展到日常生活中，無論是支付服務、賬戶信息服務還是投資和借款的新方式。長期以來，德國市場參與者對數(shù)字化缺乏信心，并且對現(xiàn)代銀行解決方案仍然持相對懷疑態(tài)度。在充滿挑戰(zhàn)的后疫情環(huán)境中，金融科技行業(yè)至少有希望從銀行行為的這種變化中受益。關于廢除現(xiàn)金的討論最終進入了德國的支付行為：在零售業(yè)務中，現(xiàn)金支付的比例從 2017 年的 74% 下降到 2021 年的 58%。在電子商務業(yè)務中，27% 的付款仍然是基于發(fā)票的。然而，與 2020 年相比，PayPal 等電子支付方式的使用量迅速增長了 11%，到 2021 年增長到 49%，其次是 18% 的信用卡支付和僅 4% 的借記卡支付。

老牌金融科技公司重新思考其現(xiàn)有商業(yè)模式還有另一個觸發(fā)因素：持續(xù)加息。Neobroker 開始為轉(zhuǎn)入其結算賬戶的存款提供可觀的利率。盡管這些賬戶應作為結算經(jīng)紀活動的支付賬戶，但新經(jīng)紀商現(xiàn)在鼓勵他們的客戶將這些賬戶用作存款賬戶。憑借這種替代商業(yè)模式，新經(jīng)紀商開始與 Weltsparearn 等真正的存款金融科技公司競爭。由于存款利率的提高，Weltsparen 的存款達到了一個新的高峰：500 億歐元。

加密資產(chǎn)和加密貨幣 

引起人們對加密資產(chǎn)，尤其是加密貨幣的關注，兩個主要趨勢將引領潮流：一方面是 2020 年制定的加密托管業(yè)務的許可證要求，另一方面是關于將我們的舊貨幣歐元數(shù)字化的持續(xù)思考和討論。

不幸的是，隨著 FTX 丑聞在 2022 年底出現(xiàn)，加密世界已經(jīng)有了自己的 Wirecard 時刻。這個特殊案例顯示了加密世界的一個主要弱點：所涉及的各方（更重要的是資金）的識別和可追溯性。

在反洗錢法規(guī)（即德國實施指令 （EU） 2018/843 – AMLD5））的掩護下，加密資產(chǎn)已進入德國法律。自 2020 年 1 月 1 日起，在德國提供加密貨幣服務（例如加密托管服務）符合受 BaFin 監(jiān)管的金融服務的條件。提供分銷、托管和貿(mào)易服務，例如經(jīng)紀、為他人進行交易或進行交換活動，可能會觸發(fā)牌照要求（視情況而定）。但是，使用加密貨幣作為會計單位（即支付）不需要監(jiān)管許可。2021 年 6 月，Coinbase 獲得了德國監(jiān)管機構頒發(fā)的首個加密托管許可證，隨后是 Kapilendo、Tangany、Upvest、Bitpanda、blocknox、Finoa 和 Hauck Aufh?user Digital Custody。

該法規(guī)要求加密資產(chǎn)滿足多年來已經(jīng)適用于傳統(tǒng)資本市場的相同監(jiān)管標準。對于該行業(yè)來說，這可能會引發(fā)對最有效、客戶友好的加密服務的競爭，這些服務承諾為市場參與者提供保護、合法性和安全性（所謂的爭先恐后）。另一方面，歐洲立法者之間的監(jiān)管仲裁可能會導致市場參與者尋找監(jiān)管要求最低的司法管轄區(qū)（即所謂的逐底競爭）。金融科技公司需要考慮的是，（目前）還不可能獲得加密資產(chǎn)許可證。因此，加密資產(chǎn)服務提供商需要獲得德國加密資產(chǎn)許可證才能進入德國市場。

由于德國立法者率先將歐盟加密資產(chǎn)要求納入國家法律，因此德國加密資產(chǎn)金融科技公司很有可能在歐洲加密資產(chǎn)市場處于有利地位。

引入數(shù)字貨幣的主要好處之一是提高支付交易的效率。直到今天，銀行到銀行的付款轉(zhuǎn)賬通常需要幾天時間。使用基于區(qū)塊鏈技術的加密貨幣，甚至是經(jīng)過測試的歐元 2.0，可以在幾秒鐘內(nèi)執(zhí)行支付轉(zhuǎn)賬。在這種情況下，相應服務提供商收取的交易成本可能會顯著降低。此外，跨境支付轉(zhuǎn)賬的興起將為德國工業(yè)進入國外市場并提高其國際競爭力提供機會。德國作為出口國的性質(zhì)凸顯了這樣的發(fā)展對其市場的重要性。

撇開所有的熱情不談，在發(fā)明一種基于區(qū)塊鏈的數(shù)字加密歐元來取代中央銀行貨幣之前，必須考慮一些問題。歐元區(qū)成員國共同同意，尤其需要適當考慮數(shù)據(jù)保護和網(wǎng)絡安全方面。與私人提供商發(fā)行加密貨幣相比，將國家當局發(fā)行的貨幣數(shù)字化需要付出更多的努力，這可能會成為徹底改變金融科技市場的一項創(chuàng)新。除了實際障礙之外，人們對數(shù)字支付結構也持很大保守態(tài)度，尤其是在德國，盡管年輕一代往往對支付數(shù)字化持更開放的態(tài)度。因此，德國的官員被認為在說服公眾相信令人信服的用例方面存在問題。

電子證券  

在 2021 年 6 月實施 AMLD5 之后，《電子證券法》（Gesetz über elektronische Wertpapiere – eWpG） 生效。eWpG 允許在沒有實物證券證書的情況下發(fā)行和交易證券。簡單來說，eWpG 通過在電子證券登記冊中記錄發(fā)行來取代實物（即紙質(zhì)）證券證書的發(fā)行。這樣的電子證券登記可以基于區(qū)塊鏈技術。為此，除了德國銀行法中已經(jīng)建立的服務之外，eWpG 還引入了一項新的金融服務：加密證券登記管理 （Kryptowertpapierregisterführung）。因此，打算管理加密證券登記冊的服務提供商需要許可證。

隨著《未來融資法案》（Zukunftsfinanzierungsgesetz） 的實施，eWpG 不僅涵蓋不記名債券 （Inhaberschuldverschreibungen），還涵蓋公司股票 （Aktien）。eWpG 的推出可以被視為改變整個證券市場的第一步。

為了進一步促進德國作為融資地點的地位，加密基金單位條例 （Verordnung über Kryptofondsanteile – KryptoFAV） 擴展了 eWpG，并開辟了向投資基金提供者發(fā)行加密基金單位的可能性。

合規(guī)科技  

監(jiān)管科技是“監(jiān)管”和“技術”這兩個詞的組合。它可以被視為金融科技行業(yè)的一個子類別，描述了遵守公司（即金融機構）監(jiān)管合規(guī)性的創(chuàng)新技術。

監(jiān)管科技的主要用例之一是合規(guī)和反洗錢的復雜世界。例如，Regpit 等監(jiān)管科技公司以軟件即服務的形式為金融機構提供一體化合規(guī)工具。

為了跟上數(shù)據(jù)量，未來的監(jiān)管科技解決方案預計將利用部分人工智能，從而可以在幾秒鐘內(nèi)審查大量數(shù)據(jù)。人工智能的使用范圍將由監(jiān)管機構決定。迄今為止，這一領域一直受到如此不確定性的影響，以至于很難（如果不是不可能的話）預測未來幾年將采取的路徑。

法律挑戰(zhàn) 

從這些主題和與這些趨勢相關的不確定性可以預期的那樣，立法者和監(jiān)管機構面臨的主要挑戰(zhàn)將是進一步減少監(jiān)管盲點。德國銀行法 （Kreditwesengesetz） 對金融服務提供商和銀行進行了區(qū)分。由于金融科技公司不可能總是被認定為其中之一，因此適用的監(jiān)管要求并未事先明確確定。由于金融科技市場新產(chǎn)品的發(fā)明，德國當局面臨著識別相關風險以及定期調(diào)整法律和監(jiān)管要求的持續(xù)競爭。

金融科技的主要關注點之一可能是數(shù)據(jù)安全。德國的網(wǎng)絡犯罪數(shù)量每年增加 8% 到 15%，總損失估計超過 1000 億歐元。公開披露的網(wǎng)絡攻擊越多，客戶就越有可能對受影響的行業(yè)失去信任。因此，防止網(wǎng)絡攻擊對于擴展數(shù)字銀行產(chǎn)品至關重要。

展望 

德國金融科技市場相當成熟。然而，由于許多商業(yè)模式與競爭對手的商業(yè)模式相似，并且絕大多數(shù)金融科技公司尚未盈利，因此預計在未來幾年內(nèi)，一些參與者將從市場上消失或與其他參與者合并。這種整合趨勢顯然已經(jīng)開始，并將受到利率上升和監(jiān)管機構設定的關注點的推動。

作為歐洲最大的經(jīng)濟體，德國市場提供了大量的商機。德國已成為一個重要的技術中心，擁有良好的研發(fā)條件。這位德國立法者熱衷于改善創(chuàng)新，現(xiàn)在似乎人們明白，通過快速，就有機會引領潮流。

盡管眾所周知，德國法律和監(jiān)管機構相當嚴格，尤其是在消費者保護和風險緩解要求方面，但這可能會對使德國金融科技市場成為一個有吸引力的進入市場產(chǎn)生積極影響。許多監(jiān)管要求源自歐盟法律或受歐盟范圍內(nèi)發(fā)展的影響。將歐盟要求相當嚴格地實施到國家法律中，并由德國立法者提供指導，可能會推動德國市場成為歐盟業(yè)務發(fā)展工作的進入市場。通過遵守德國的監(jiān)管和法律要求，金融科技公司當然也可以遵守外國司法管轄區(qū)的監(jiān)管標準。

德國的法律和司法環(huán)境被認為是可靠和可信的——市場參與者可以期待高度的法律確定性。因此，掌握德國監(jiān)管框架的公司被認為處于有利地位，可以在歐盟范圍內(nèi)進行擴展，使德國市場成為對新參與者有吸引力的進入市場。