鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行中政府決策行為分析

一、 引言

黨的十九大報(bào)告中明確提出鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，從“產(chǎn)業(yè)興旺、生態(tài)宜居、鄉(xiāng)風(fēng)文明、治理有效、生活富?！蔽鍌€(gè)方面歸納了其總體要求。鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略表明了“三農(nóng)”問題在黨中央工作中一直占據(jù)著重要的地位，同時(shí)也為實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的目標(biāo)指明了方向。然而，在鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實(shí)施過程中，優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力、改善村容村貌以及推動(dòng)新農(nóng)村建設(shè)都離不開資金的支持，顯然資金缺口已經(jīng)成為制約鄉(xiāng)村振興發(fā)展的桎梏。針對(duì)鄉(xiāng)村振興面臨的融資困境，政府建立了較為完善的補(bǔ)貼體系，并鼓勵(lì)各類社會(huì)資本通過PPP、特許經(jīng)營(yíng)、公建民營(yíng)等方式參與農(nóng)村農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資。與此同時(shí)，政府專項(xiàng)債券也逐步加大了對(duì)鄉(xiāng)村振興的資金支持。

現(xiàn)階段，隨著我國(guó)積極財(cái)政政策的持續(xù)推進(jìn)，以及“開前門，堵后門”債務(wù)治理強(qiáng)度的不斷升級(jí)，地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模迅速上升。在此宏觀政策與現(xiàn)實(shí)背景之下，2018年中央一號(hào)文件中明確指出“充分發(fā)揮財(cái)政資金的引導(dǎo)作用，撬動(dòng)金融和社會(huì)資本更多投向鄉(xiāng)村振興”，這為鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的發(fā)行創(chuàng)造了更加有利的政策條件。由此，從2018年7月至今，四川、山東、河北和江西相繼發(fā)行了鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券，實(shí)踐證明鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券在激活農(nóng)村資源要素、填補(bǔ)鄉(xiāng)村振興發(fā)展資金缺口方面發(fā)揮了重要作用。但是，如何在“嚴(yán)監(jiān)管”的同時(shí)通過“興產(chǎn)業(yè)，拓渠道”等方式提升項(xiàng)目的收益水平，并實(shí)現(xiàn)債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)可控以及資金利用的合理高效，是鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券在發(fā)行過程中的難點(diǎn)問題，也是目前理論與實(shí)務(wù)界普遍關(guān)注的焦點(diǎn)問題。

二、 文獻(xiàn)綜述

“鄉(xiāng)村振興”這一研究命題在我國(guó)最早可以追溯到2004年1月中央一號(hào)文件，即《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)農(nóng)民增加收入若干政策的意見》。我國(guó)對(duì)鄉(xiāng)村振興的重點(diǎn)研究主要集中于黨的十九大報(bào)告之后，鄉(xiāng)村振興發(fā)展戰(zhàn)略的研究?jī)?nèi)容主要集中在以下四個(gè)方面：首先，鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的政策機(jī)制研究。如何調(diào)整政策機(jī)制以契合鄉(xiāng)村振興的發(fā)展目標(biāo)，從而達(dá)到創(chuàng)新鄉(xiāng)村振興體制機(jī)制的最終目標(biāo)是目前該研究領(lǐng)域的重點(diǎn)課題。張軍建議在國(guó)家層面上制定“鄉(xiāng)村振興法”，編制鄉(xiāng)村振興規(guī)劃，采取主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)制以創(chuàng)新鄉(xiāng)村振興體制機(jī)制[1]；廖軍華認(rèn)為應(yīng)針對(duì)鄉(xiāng)村振興發(fā)展進(jìn)程中的地域重構(gòu)機(jī)制進(jìn)行研究，激發(fā)傳統(tǒng)村落新活力，構(gòu)建新型城鄉(xiāng)關(guān)系[2]。其次，鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的基礎(chǔ)理論研究，主要體現(xiàn)在總體要求和具體內(nèi)涵層面。例如，學(xué)者認(rèn)為實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略是解決我國(guó)發(fā)展不平衡不充分問題、滿足人民日益增長(zhǎng)美好生活需要的總體要求[3]；我國(guó)實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的發(fā)展條件已具備，關(guān)鍵要意識(shí)到鄉(xiāng)村發(fā)展的復(fù)雜性、長(zhǎng)期性和內(nèi)在規(guī)律性[4]。再次，鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的實(shí)踐路徑研究，主要側(cè)重于實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和發(fā)展路徑層面。龍曉柏通過研究英美兩國(guó)鄉(xiāng)村可持續(xù)發(fā)展體系得出相關(guān)經(jīng)驗(yàn)[5]，從而為當(dāng)前我國(guó)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的突破路徑與政策選擇提供了有益的啟示；在發(fā)展路徑選擇層面，劉合光認(rèn)為鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略可以從機(jī)制創(chuàng)新路徑、產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑、科技創(chuàng)新路徑以及人才培育路徑推進(jìn)農(nóng)村振興[6]；同時(shí)也有學(xué)者提出城市化進(jìn)程中的鄉(xiāng)村衰落問題，基于此剖析了我國(guó)鄉(xiāng)村衰落的成因，指出了現(xiàn)代鄉(xiāng)村建設(shè)的可能路徑[7]。最后，鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的指標(biāo)構(gòu)建研究。張挺等學(xué)者認(rèn)為構(gòu)建科學(xué)有效的鄉(xiāng)村振興評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是推進(jìn)這一戰(zhàn)略實(shí)施的基礎(chǔ)保障，由此篩選出15個(gè)三級(jí)指標(biāo)和44個(gè)四級(jí)指標(biāo)，運(yùn)用該評(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)11個(gè)省份的35個(gè)鄉(xiāng)村進(jìn)行了評(píng)價(jià)分析[8]；賈晉等學(xué)者則直接選取了35個(gè)細(xì)化指標(biāo)構(gòu)建了“六化四率三治三風(fēng)三維”的指標(biāo)體系，并且利用熵權(quán)及Topsis法對(duì)30個(gè)省份的鄉(xiāng)村振興發(fā)展水平進(jìn)行了定量測(cè)度與比較[9]。

自2015年1月1日起，我國(guó)新《預(yù)算法》的施行為地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)行提供了法律依據(jù)，地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)行開始全面推行。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)專項(xiàng)債券的研究主要集中在三個(gè)方面：第一，對(duì)地方政府專項(xiàng)債券的功能作用進(jìn)行了分析。屈慶、聞之等指出地方政府專項(xiàng)債券發(fā)展將在化解地方政府債務(wù)問題中發(fā)揮重要作用，應(yīng)從完善專項(xiàng)債券管理和配套措施著手，充分發(fā)揮專項(xiàng)債券促進(jìn)積極財(cái)政政策實(shí)施的作用[10-11]；戴思聰認(rèn)為，地方政府專項(xiàng)債券作為補(bǔ)充的債務(wù)融資工具，其對(duì)于優(yōu)化投融資體制的作用可體現(xiàn)在幫助商業(yè)銀行進(jìn)行多元化的投資配置、強(qiáng)化地方政府投資能力以及完善債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三個(gè)層面[12]；夏詩園認(rèn)為地方政府專項(xiàng)債還可以在拉動(dòng)基建投資、刺激地區(qū)經(jīng)濟(jì)、改善城市投資平臺(tái)融資環(huán)境等方面起到作用[13]。第二，對(duì)我國(guó)發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券的必要性做出了闡釋。馬海濤指出，在當(dāng)前減稅降費(fèi)的宏觀政策背景下，地方政府財(cái)政壓力加大，為了符合宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要應(yīng)在預(yù)算中多安排一些專項(xiàng)債[14]；李經(jīng)緯與唐鑫認(rèn)為應(yīng)尋找新的商業(yè)融資渠道，或加快依托政府信用發(fā)行地方政府債券的步伐，因而以中長(zhǎng)期為債期特點(diǎn)的地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行值得重視[15]。第三，對(duì)地方政府專項(xiàng)債券面臨的問題以及發(fā)行過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了歸納總結(jié)。宗軍認(rèn)為，當(dāng)前地方政府專項(xiàng)債券市場(chǎng)發(fā)展中的核心問題是定位不夠清晰，市場(chǎng)約束有待健全[16]；喬寶云指出，在專項(xiàng)債發(fā)行過程中，由于通常是按照“打包”的方式進(jìn)行，這就導(dǎo)致市場(chǎng)無法對(duì)地方政府專項(xiàng)債券的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確識(shí)別、評(píng)估以及區(qū)分[17]。國(guó)外對(duì)市政債定價(jià)的相關(guān)研究文獻(xiàn)也較為豐富，美國(guó)市政收益?zhèn)怯墒姓?dāng)局、州政府或公共機(jī)構(gòu)發(fā)行，由特定項(xiàng)目收入支持的債券，類似于我國(guó)的地方政府專項(xiàng)債券。Pinna研究發(fā)現(xiàn)市政債的發(fā)行定價(jià)與債券期限、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、債券評(píng)級(jí)和稅收政策等因素顯著相關(guān)[18]。Kidwell等學(xué)者的研究擴(kuò)大了關(guān)于市政債券市場(chǎng)細(xì)分影響的爭(zhēng)論，研究表明發(fā)行規(guī)模、到期期限和不同州個(gè)人所得稅會(huì)導(dǎo)致各州市政借款成本的系統(tǒng)性差異[19]。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)中富有啟發(fā)與價(jià)值性的成果對(duì)推動(dòng)我國(guó)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的發(fā)行有著積極的推動(dòng)作用，但是立足于我國(guó)地方實(shí)際來研究鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行定價(jià)以及風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理與防控對(duì)策的文獻(xiàn)較少。同時(shí)，理論研究與實(shí)踐研究沒有很好地結(jié)合，缺少系統(tǒng)的實(shí)證研究以及翔實(shí)的實(shí)地考察與跟蹤研究。隨著我國(guó)積極財(cái)政政策的持續(xù)推進(jìn)，鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券在發(fā)行過程中很難在嚴(yán)監(jiān)管的同時(shí)提升項(xiàng)目的收益水平，具體表現(xiàn)為債券發(fā)行過程中的風(fēng)險(xiǎn)不易把控，資金利用率也不合理。因此，本文將運(yùn)用有限理性假設(shè)的演化博弈理論，構(gòu)建政府鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行演化博弈模型，對(duì)中央政府與地方政府策略選擇的演化穩(wěn)定性進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上通過計(jì)算實(shí)驗(yàn)方法，引入專項(xiàng)債券規(guī)模系數(shù)與收益系數(shù)，模擬仿真博弈主體的行為演化過程，并據(jù)此提出鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券有序發(fā)行的政策建議。

三、 中央政府與地方政府鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行的演化博弈分析

(一) 演化博弈模型適用性分析

博弈論作為一種分析工具，經(jīng)常被用于研究地方政府債務(wù)形成的原因、過程以及中央政府救助行為等相關(guān)問題。王軍強(qiáng)等以博弈論為分析工具，建立起中央政府與地方政府的靜態(tài)博弈支付矩陣，探討出中央政府與地方政府對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制博弈的均衡條件[20]。劉驊等同樣采用演化博弈理論作為分析工具，設(shè)計(jì)地方政府債務(wù)協(xié)同治理審計(jì)演化博弈模型，對(duì)審計(jì)方和地方政府策略的演化穩(wěn)定性進(jìn)行了分析[21]。陶元磊則在中央政府財(cái)政分權(quán)背景下，基于演化博弈理論，構(gòu)建了中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)之間的三方演化博弈模型，研究博弈主體的策略選擇以及整體的演化穩(wěn)定策略[22]。一般而言，鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行越多的地方政府會(huì)增加越多的鄉(xiāng)村投資項(xiàng)目，從而可以在響應(yīng)國(guó)家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的同時(shí)增加更多的GDP。而在中國(guó)當(dāng)前的官員業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中，GDP是一個(gè)重要考核指標(biāo)，地方官員在其任職期間希望通過發(fā)行專項(xiàng)債券來發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，從而最終獲得政治錦標(biāo)賽的勝利。然而中央政府的政策目標(biāo)不僅是獲得各地區(qū)GDP的增長(zhǎng)，其同時(shí)還會(huì)關(guān)注長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)，防止出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

實(shí)際上，地方政府關(guān)于舉債的行為分為維持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模和擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模兩個(gè)維度，相應(yīng)地，中央政府在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下以及不同時(shí)期所追求的目標(biāo)決定了其對(duì)于地方政府的債務(wù)情況呈現(xiàn)兩種態(tài)度：一種是穩(wěn)健的財(cái)政政策，即中央政府選擇不出臺(tái)相關(guān)政策支持地方政府?dāng)U大債務(wù)規(guī)模；一種是積極的財(cái)政政策，即中央政府為支持地方政府債券發(fā)行，對(duì)地方政府給予的資金或政策支持。當(dāng)中央政府不出臺(tái)相關(guān)政策支持地方政府?dāng)U大債務(wù)規(guī)模即選擇穩(wěn)健的財(cái)政政策時(shí)，地方政府仍然選擇擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，此時(shí)，債務(wù)規(guī)模膨脹與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)等問題會(huì)給地方政府帶來相應(yīng)的金融困境。

因此，中央政府與地方政府之間存在相關(guān)的利益博弈行為，且雙方的博弈行為滿足不完全理性的假設(shè)。在有限理性的條件下，中央政府和地方政府在鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的發(fā)行博弈過程中呈現(xiàn)出一種長(zhǎng)期性和重復(fù)性的行為特征，雙方可以在博弈過程中不斷進(jìn)行試錯(cuò)和學(xué)習(xí)，從而形成雙方的動(dòng)態(tài)演化過程，這一動(dòng)態(tài)演化過程則可以通過演化博弈模型的復(fù)制動(dòng)態(tài)機(jī)制來刻畫，具體表現(xiàn)為每一次博弈中高收益策略均會(huì)取代低收益策略，并經(jīng)過重復(fù)最終形成穩(wěn)定的演化均衡策略。

(二) 演化博弈模型構(gòu)建

2019年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)振興的指導(dǎo)意見》中指出，鼓勵(lì)地方政府發(fā)行項(xiàng)目融資和收益自平衡的專項(xiàng)債券，支持符合條件、有一定收益的鄉(xiāng)村公益性項(xiàng)目建設(shè)。目前，鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的發(fā)行需滿足兩個(gè)基本條件：一是需要發(fā)行債券的地方政府債務(wù)率不能超過80%；二是需要通過發(fā)債融資的項(xiàng)目本身收益覆蓋率不能低于1.2倍，同時(shí)還須具有完整的立項(xiàng)、可研、用地審批、環(huán)評(píng)等審批文件以及項(xiàng)目的實(shí)施方案、財(cái)務(wù)評(píng)估報(bào)告和法律意見書。債務(wù)率是反映地區(qū)年末債務(wù)余額與當(dāng)年政府綜合財(cái)力比率的指標(biāo)，在發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券的地區(qū)，其政府綜合財(cái)力相對(duì)有限，因此應(yīng)控制債務(wù)規(guī)模；由于鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的發(fā)行和償還都應(yīng)與具體項(xiàng)目相對(duì)應(yīng)，因此不僅應(yīng)限制特定用途，而且應(yīng)該通過土地相關(guān)收益償還。項(xiàng)目若要達(dá)到收益與融資相平衡，還應(yīng)提升債券的收益水平，因此應(yīng)將項(xiàng)目的償債能力和債券的收益水平納入考量范圍。

基于上述兩方面因素，本文引入專項(xiàng)債券規(guī)模系數(shù)a以及專項(xiàng)債券收益系數(shù)b，并根據(jù)我國(guó)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行現(xiàn)狀與博弈主體的行為分析，設(shè)定中央政府與地方政府策略選擇及其決策效用，具體如表1所示。

表1 中央政府與地方政府發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的博弈支付矩陣

在表1中，給定了博弈雙方在不同策略選擇下博弈效用矩陣中的相關(guān)變量，由于鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的特殊性，因此博弈主體的效用不僅考慮了其行為收益與損失，還考量了專項(xiàng)債券發(fā)行的規(guī)模以及收益等因素帶來的博弈主體效用損益，具體變量?jī)?nèi)涵與關(guān)系如下：

1. 若中央政府采取穩(wěn)健財(cái)政政策，沒有出臺(tái)相關(guān)政策支持地方政府?dāng)U大鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行，則雖然地方政府將失去發(fā)行專項(xiàng)債券所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，但維持正常的財(cái)政資金運(yùn)行仍能給中央政府和地方政府帶來一定收益。本文用M表示中央政府獲取的收益，N表示地方政府獲取的收益。

2. 若中央政府采取穩(wěn)健財(cái)政政策，但地方政府迫于區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及GDP“錦標(biāo)賽”的壓力而擴(kuò)大鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模，則此時(shí)由于地方政府已有債務(wù)負(fù)擔(dān)及其風(fēng)險(xiǎn)集聚問題，擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行不但不能給地方政府帶來收益，反而由于債務(wù)規(guī)模膨脹與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)等問題給地方政府帶來損失L，并且在引入債券規(guī)模系數(shù)a之后的損失變?yōu)?span id="0u0oqck" class="emphasis_italic" style="margin: 0px; padding: 0px; font-style: italic;">aL，收益變?yōu)?span id="scsw0ug" class="emphasis_italic" style="margin: 0px; padding: 0px; font-style: italic;">N-aL。此處“地方政府?dāng)U大債務(wù)規(guī)?！钡谋硎霾⒉皇钦^度負(fù)債的意思，一方面，在鄉(xiāng)村振興背景下提出專項(xiàng)債券，其發(fā)行具有一定的政策意涵；另一方面，在新冠疫情期間，專項(xiàng)債是為響應(yīng)“積極財(cái)政政策”而發(fā)行，且專項(xiàng)債發(fā)行量不計(jì)入財(cái)政赤字。然而，發(fā)行專項(xiàng)債券是一把“雙刃劍”，給項(xiàng)目本身帶來收益的同時(shí)也可能引起一定的債務(wù)規(guī)模膨脹以及風(fēng)險(xiǎn)聚集，從而給地方政府帶來損失，所以應(yīng)該注意把握好專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模的“度”。而對(duì)于中央政府來說，受到的影響非常小，其收益仍為M。

3. 若中央政府采取積極財(cái)政政策支持地方政府發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券，此時(shí)中央政府為支持地方政府債券發(fā)行，對(duì)地方政府給予C的資金或政策支持，但如果地方政府沒有積極落實(shí)中央政府政策，仍維持現(xiàn)有債務(wù)規(guī)模，由此中央政府的收益變?yōu)?span id="0ykym0g" class="emphasis_italic" style="margin: 0px; padding: 0px; font-style: italic;">M-C，地方政府收益變?yōu)?span id="gm0s00s" class="emphasis_italic" style="margin: 0px; padding: 0px; font-style: italic;">N+C。

4. 若中央政府采取積極財(cái)政政策支持地方政府發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券，此時(shí)地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券的外部條件成熟，通過鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行能夠獲得更多的收益，假定中央政府和地方政府的總收益為M+N+E+F，其中E、F分別為專項(xiàng)債券發(fā)行給中央政府和地方政府所帶來的收益值增加；此時(shí)，中央政府獲得的總收益為M-C+E，其中M為原有收益，E為新增收益，C為中央政府支持地方政府發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的資金或政策支持；地方政府的收益為N+C+bF(b是指?jìng)找嫦禂?shù))，包含了原有收益、新增收益以及中央政府的資金或政策支持，其中E>C，表示中央政府從專項(xiàng)債券發(fā)行中獲取的收益要大于支持地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券的成本。

(三) 均衡點(diǎn)求解和穩(wěn)定性分析

根據(jù)中央政府與地方政府發(fā)行鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的博弈支付矩陣，我們可以構(gòu)建演化博弈模型如下：

1. 令中央政府采取積極財(cái)政政策時(shí)獲得的效用為u1，采取穩(wěn)健財(cái)政政策時(shí)獲得的效用為u2，在混合策略下的平均效用為u。

u1=y(M-C+E)+(1-y)(M-C)=yE+M-C

(1)

u2=yM+(1-y)M=M

(2)

u=xu1+(1-x)u2

(3)

由上可得，中央政府的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程為：

(4)

2. 令地方政府?dāng)U大債務(wù)規(guī)模時(shí)獲得的效用為v1，維持債務(wù)規(guī)模時(shí)獲得的效用為v2，在混合策略下的平均效用為v。

v1=x(N+C+bF)+(1-x)(N-aL)=x(C+bF)-(1-x)aL+N

(5)

v2=x(N+C)+(1-x)N=xC+N

(6)

v=yv1+(1-y)v2

(7)

由上可得，地方政府的復(fù)制動(dòng)態(tài)方程為：

(8)

對(duì)式(4)、式(8)分別求偏導(dǎo)數(shù)，可得雅克比矩陣為：

(9)

式(4)、式(8)分別反映了中央政府、地方政府博弈學(xué)習(xí)的速度和方向，當(dāng)雙方復(fù)制動(dòng)態(tài)方程等于0，即F(x)=0，F(y)=0時(shí)，雙方博弈會(huì)達(dá)到一種相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。由此可得這5個(gè)局部均衡點(diǎn)，將均衡點(diǎn)的值依次帶入雅克比矩陣J中，求得各矩陣的特征值，具體情況如表2所示。

表2 均衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)特征值

當(dāng)矩陣特征值都含有負(fù)實(shí)部時(shí)，對(duì)應(yīng)的均衡點(diǎn)為漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)(ESS)；當(dāng)特征值都含有正實(shí)部時(shí)，對(duì)應(yīng)的均衡點(diǎn)是不穩(wěn)定點(diǎn)；當(dāng)特征值一正一負(fù)時(shí)，對(duì)應(yīng)的均衡點(diǎn)為鞍點(diǎn)。由上文假設(shè)與分析可知，C>0，E-C>0，a>0，b>0，L>0，F>0，因此E1=(0，0)、E4=(1，1)是漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)(ESS)；E2=(1，0)、E3=(0，1)是不穩(wěn)定點(diǎn)；是鞍點(diǎn)。

基于以上策略演化穩(wěn)定性分析，結(jié)合雙方的動(dòng)態(tài)復(fù)制方程，可以繪制如圖1所示的中央政府與地方政府鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行的演化博弈相位圖。

在髙中數(shù)學(xué)的教學(xué)過程中不僅要教會(huì)學(xué)生相應(yīng)的數(shù)學(xué)知識(shí)、數(shù)學(xué)技能,更重要的是要教會(huì)學(xué)生數(shù)學(xué)思維方法、數(shù)學(xué)的探索精神,將數(shù)學(xué)文化有效的滲透到數(shù)學(xué)教學(xué)的方方面面.教學(xué)實(shí)踐證明，在教學(xué)過程中,引導(dǎo)學(xué)生學(xué)會(huì)主動(dòng)探究和思考,發(fā)揮探究的主動(dòng)性，有利于提升學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，改善學(xué)生的學(xué)習(xí)方式，提高學(xué)生的數(shù)學(xué)素養(yǎng),幫助學(xué)生養(yǎng)成主動(dòng)學(xué)習(xí)和思考的學(xué)習(xí)習(xí)慣.

圖1 鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行中政府演化博弈相位圖

(10)

(11)

由式(10)、式(11)可知影響博弈系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定狀態(tài)的因素有a，b，L，C，E和F，具體分析如下：

1. 債券規(guī)模系數(shù)a

由?S1/?a=bLF/2(aL+bF)2>0可知，S1對(duì)a單調(diào)遞增，即債券規(guī)模越大，引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性越大，出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺€(wěn)健財(cái)政政策，維持債務(wù)規(guī)?！睜顟B(tài)的可能性越大，演變?yōu)椤胺e極財(cái)政政策，擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?！钡目赡苄栽叫　?/p>

2. 債券收益系數(shù)b

由式(10)可知，S1對(duì)b單調(diào)遞減，即債券收益系數(shù)越大，博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺€(wěn)健財(cái)政政策，維持債務(wù)規(guī)?！睜顟B(tài)的可能性越小，演變?yōu)椤胺e極財(cái)政政策，擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模”的可能性越大。

3. 中央政府采取穩(wěn)健財(cái)政政策，地方政府?dāng)U大債券發(fā)行規(guī)模給自身帶來的損失L

由?S1/?L=abF/2(aL+bF)2>0可知，S1對(duì)L單調(diào)遞增，即當(dāng)損失越大時(shí)，地方政府為了規(guī)避損失，選擇維持債務(wù)規(guī)模策略的可能性越大，博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺€(wěn)健財(cái)政政策，維持債務(wù)規(guī)?！钡目赡苄栽酱?，演變?yōu)椤胺e極財(cái)政政策，擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?！钡目赡苄栽叫　?/p>

4. 中央政府采取積極財(cái)政政策，支持地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券的資金或政策支持C

由式(10)可知，S1對(duì)C單調(diào)遞增，即當(dāng)中央政府對(duì)地方政府發(fā)行債券的支持力度越大時(shí)，中央政府的成本越高，在收益增加值E不變時(shí)，獲得的成本收益比(C/E)越大，中央政府選擇積極財(cái)政政策策略的可能性越小，越傾向于選擇穩(wěn)健財(cái)政政策策略，在這樣的外部條件下，地方政府維持債務(wù)規(guī)模的傾向性越大，因此博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺€(wěn)健財(cái)政政策，維持債務(wù)規(guī)?！钡目赡苄栽酱?，演變?yōu)椤胺e極財(cái)政政策，擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?！钡目赡苄栽叫?。

5. 中央政府采取積極財(cái)政政策，地方政府?dāng)U大債券發(fā)行規(guī)模時(shí)，專項(xiàng)債券發(fā)行給中央政府和地方政府帶來的收益增加值E、F

由式(10)可知，S1對(duì)E、F單調(diào)遞減，即當(dāng)中央政府和地方政府從地方政府?dāng)U大債券發(fā)行中獲得的收益增加值越大時(shí)，中央政府選擇穩(wěn)健財(cái)政政策策略的可能性越小，選擇積極財(cái)政政策的可能性越大；地方政府選擇維持債務(wù)規(guī)模策略的可能性越小，選擇擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模策略的可能性越大；整個(gè)博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺e極財(cái)政政策，擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模”的可能性越大，演變?yōu)椤胺€(wěn)健財(cái)政政策，維持債務(wù)規(guī)?！钡目赡苄栽叫　?/p>

四、 博弈仿真算例分析

圖2 E1=(0,0)是漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)

在初步對(duì)影響博弈系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定狀態(tài)的因素進(jìn)行分析后，本文將對(duì)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行中政府博弈演化路徑以及影響因素進(jìn)行模擬仿真計(jì)算。其中，演化路徑仿真分析是分別賦予各參數(shù)對(duì)應(yīng)相關(guān)數(shù)值，考察系統(tǒng)的漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)；影響因素仿真分析是固定部分參數(shù)值，進(jìn)而考察某參數(shù)對(duì)系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響程度，旨在判定不同決策因素對(duì)博弈主體策略選擇的影響。

(一) 演化路徑仿真

情形1：令L=300，C=400，E=1000，F=50，單位為百萬元；令a=0.5，b=0.5，x=0.5，y=0.5，通過式(10)和(11)計(jì)算可得，S1=0.63，S2=0.37，則E1=(0，0)是漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)，演化過程如圖2所示。

情形2：令L=100，C=400，E=1500，F=80，單位為百萬元；令a=0.4，b=0.6，x=0.5，y=0.5，則S1=0.36，S2=0.64，且E4=(1，1)是漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)，演化過程如圖3所示。

圖3 E4=(1,1)是漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)

由圖2可以看出，當(dāng)賦予參數(shù)具體的數(shù)值時(shí)，其演化結(jié)果均迅速向0收斂，E1=(0，0)是博弈系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)，即中央政府會(huì)采取“穩(wěn)健的財(cái)政政策”策略，地方政府將選擇“維持債務(wù)規(guī)模”策略；而由圖3中可以看到，當(dāng)稍微調(diào)整博弈策略的初始值時(shí)，其演化結(jié)果則迅速向1收斂，E4=(1，1)是博弈系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定均衡點(diǎn)，即中央政府會(huì)采取“積極的財(cái)政政策”策略，地方政府將選擇“擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?！辈呗浴?/p>

(二) 影響因素仿真分析

1. 債券規(guī)模系數(shù)a

當(dāng)a∈(0，1]，保持其他參數(shù)值不變，如圖4所示，S1將隨著債券規(guī)模系數(shù)a的增加而增大。債券規(guī)模系數(shù)越大，中央政府越傾向于選擇“穩(wěn)健財(cái)政政策”策略，地方政府越傾向于選擇“維持債務(wù)規(guī)?！辈呗?，系統(tǒng)最終演變?yōu)椤胺€(wěn)健財(cái)政政策，維持債務(wù)規(guī)?！本鉅顟B(tài)的可能性越大。

圖4 a對(duì)漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響

2. 債券收益系數(shù)b

當(dāng)b∈(0，1]，保持其他參數(shù)值不變，如圖5所示，S1隨著債券收益系數(shù)b的增加而減小。債券收益系數(shù)越大，中央政府越傾向于選擇“積極財(cái)政政策”，地方政府越傾向于選擇“擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?！辈呗裕┺南到y(tǒng)最終演變?yōu)椤胺e極財(cái)政政策，擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模”的可能性越大，演變?yōu)椤胺€(wěn)健財(cái)政政策，維持債務(wù)規(guī)?！钡目赡苄栽叫?。

圖5 b對(duì)漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響

3. 中央政府采取穩(wěn)健財(cái)政政策，地方政府?dāng)U大債券發(fā)行規(guī)模給自身帶來的損失L

當(dāng)L∈[100，300]，維持其他參數(shù)值不變，如圖6所示，S1隨著損失L的增加而增大。隨著損失的增大，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，中央政府更加傾向于選擇“穩(wěn)健財(cái)政政策”，地方政府更加傾向于選擇“維持債務(wù)規(guī)?！?，博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺€(wěn)健財(cái)政政策，維持債務(wù)規(guī)?！钡目赡苄栽龃蟆?/p>

圖6 L對(duì)漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響

4. 中央政府采取積極財(cái)政政策，支持地方政府發(fā)行專項(xiàng)債券的資金或政策支持C

當(dāng)C∈[200，400]，固定其他參數(shù)值，如圖7所示，S1隨著資金或政策支持力度C的增加而增大。資金或政策支持力度越大，則成本收益比(C/E)越大，中央政府越傾向于選擇“穩(wěn)健財(cái)政政策”，地方政府越傾向于選擇“維持債務(wù)規(guī)模”，博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺€(wěn)健財(cái)政政策，維持債務(wù)規(guī)?！钡目赡苄栽酱?。

圖7 C對(duì)漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響

5. 中央政府采取積極財(cái)政政策，地方政府?dāng)U大債券發(fā)行規(guī)模時(shí)，專項(xiàng)債券發(fā)行給中央政府及地方政府帶來的收益增加值E、F

保持其他參數(shù)值不變，當(dāng)E∈[1000，1500]，如圖8所示，S1隨著中央政府收益增加值E的增加而減小；當(dāng)F∈[50，80]，如圖9所示，S1隨著地方政府收益增加值F的增加而減小。中央政府和地方政府從專項(xiàng)債券發(fā)行中獲得的收益增加值越大，中央政府選擇“穩(wěn)健財(cái)政政策”、地方政府政府選擇“維持債務(wù)規(guī)?！钡目赡苄栽叫。┺南到y(tǒng)演變?yōu)椤胺e極財(cái)政政策、擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?！钡目赡苄栽酱?。

圖8 E對(duì)漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響

圖9 F對(duì)漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)的影響

由上述分析可知，隨著債券規(guī)模系數(shù)、損失以及資金或政策支持力度的增加，中央政府選擇“穩(wěn)健財(cái)政政策”策略、地方政府選擇“維持債務(wù)規(guī)模”策略的可能性越大，即系統(tǒng)最終演變?yōu)椤胺€(wěn)健財(cái)政政策，維持債務(wù)規(guī)?！本鉅顟B(tài)的可能性越大；而債券收益系數(shù)與中央政府和地方政府從專項(xiàng)債券發(fā)行中獲得的收益增加值越大，則會(huì)導(dǎo)致中央政府傾向于選擇“積極財(cái)政政策”、地方政府傾向于選擇“擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?！辈呗?，博弈系統(tǒng)演變?yōu)椤胺e極財(cái)政政策、擴(kuò)大債務(wù)規(guī)?！钡目赡苄栽酱蟆?/p>

五、 結(jié)論性評(píng)述

本文運(yùn)用有限理性假設(shè)的演化博弈理論，構(gòu)建政府鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行演化博弈模型，對(duì)中央政府與地方政府策略選擇的演化穩(wěn)定性進(jìn)行分析。觀察中央政府與地方政府演化博弈相位圖可以看出，該博弈中存在兩種漸進(jìn)穩(wěn)定均衡狀態(tài)，即中央政府采取穩(wěn)健財(cái)政政策，地方政府維持債務(wù)規(guī)模；中央政府采取積極財(cái)政政策，地方政府?dāng)U大債務(wù)規(guī)模。接著本文具體分析了影響博弈系統(tǒng)漸進(jìn)穩(wěn)定狀態(tài)的五個(gè)因素，包括專項(xiàng)債券規(guī)模系數(shù)與收益系數(shù)等，在此基礎(chǔ)上模擬仿真博弈主體的行為演化過程，系統(tǒng)仿真結(jié)果表明專項(xiàng)債券債務(wù)規(guī)模膨脹與債券收益提升將分別對(duì)債券有序發(fā)行起到抑制與促進(jìn)作用。

基于以上結(jié)論，本文結(jié)合“償還安全、?？顚Ｓ谩钡谋O(jiān)管要求以及“興產(chǎn)業(yè)、拓渠道”的發(fā)展理念從專項(xiàng)債券規(guī)模以及收益的角度提出鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券可持續(xù)發(fā)展的政策建議：

一方面，“償還安全，專款專用”的監(jiān)管要求意味著需要建立科學(xué)的償債機(jī)制，設(shè)立專業(yè)的地方政府債務(wù)監(jiān)管體系。償還安全的前提之一即是控制鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的發(fā)行規(guī)模，這就意味著要從源頭上對(duì)地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)行嚴(yán)格的管控。首先，完善資金管理制度，提高資金使用效率。鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券是回歸民生本質(zhì)的金融債券創(chuàng)新產(chǎn)品，各級(jí)政府應(yīng)加強(qiáng)鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目的評(píng)估機(jī)制和管理能力建設(shè)，強(qiáng)化鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券資金和項(xiàng)目的對(duì)接以提高資金使用效益。具體而言：(1)以資金績(jī)效為導(dǎo)向。發(fā)揮專項(xiàng)債券在鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域?qū)Ψ€(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板的重要作用，適當(dāng)允許在專項(xiàng)資金預(yù)算內(nèi)部進(jìn)行調(diào)整，杜絕鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行后出現(xiàn)資金閑置的現(xiàn)象，進(jìn)一步提升專項(xiàng)債券資金使用效率。同時(shí)，及時(shí)通報(bào)新增鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券資金使用情況，根據(jù)項(xiàng)目的投資計(jì)劃和資金需求及時(shí)撥付資金，加快資金使用進(jìn)度以提高專項(xiàng)債券資金使用效能。(2)以資金用途為投向。按照“資金跟著項(xiàng)目走”的要求，加快鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券對(duì)應(yīng)項(xiàng)目資金的支出進(jìn)度，盡早形成實(shí)物工作量。將資金用于有一定收益的鄉(xiāng)村投資項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模與項(xiàng)目收益相平衡，嚴(yán)禁將新增鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券資金用于置換存量債務(wù)、發(fā)放工資、支付利息、商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目以及房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目等。其次，明確資金適用范圍，健全配套監(jiān)管體系。建立鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券資金檢查抽查機(jī)制，定期對(duì)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券資金的投入情況以及使用狀況進(jìn)行抽查評(píng)估和監(jiān)督檢查，將鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的規(guī)模、期限、發(fā)行方式等列入監(jiān)管范圍從而健全配套監(jiān)管體系。并且，進(jìn)一步完善債券項(xiàng)目信息公開制度，主動(dòng)向社會(huì)公開新增鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券投向、管理、績(jī)效等信息，可以建立覆蓋鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行關(guān)鍵環(huán)節(jié)的全國(guó)統(tǒng)一信息披露平臺(tái)，接受社會(huì)各界的監(jiān)督以確保信息披露的準(zhǔn)確性和及時(shí)性。同時(shí)，可將信用評(píng)級(jí)與外部增信引入我國(guó)地方政府鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債的發(fā)行管理體制內(nèi)，從而使鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的價(jià)格更好地反映政府信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn)等。

另一方面，“興產(chǎn)業(yè)、拓渠道”的發(fā)展理念則意味著振興鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)，拓寬融資渠道。而這樣的發(fā)展理念恰恰可以促進(jìn)專項(xiàng)債券收益水平的提升，鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券可以通過投資鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目解決其資金瓶頸問題，同時(shí)可以有效拓寬鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的融資渠道，為實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略提供有力的資金保障。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)振興首先需要激發(fā)鄉(xiāng)村的經(jīng)濟(jì)活力，由于鄉(xiāng)村的產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮笄页薪訉ｍ?xiàng)債的資源要素豐富，可以打造以城鄉(xiāng)要素自由流動(dòng)為前提、產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)為核心、拓寬鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)融資渠道為目的的專項(xiàng)債券運(yùn)作模式。此外，為規(guī)范鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券發(fā)行及管理，地方政府應(yīng)積極做好“四化”：一是債務(wù)管理精細(xì)化。在全面分析地方政府存量債務(wù)總量、期限以及結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)之上，積極落實(shí)法定限額管理以及限額內(nèi)債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的化債計(jì)劃，將鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券納入政府性基金預(yù)算，由財(cái)政部門辦理發(fā)行兌付，適當(dāng)提高發(fā)行額度限制起點(diǎn)。二是發(fā)行審批規(guī)范化。從中央、地方、市場(chǎng)等多個(gè)維度對(duì)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債發(fā)行審批制度進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，界定明晰的權(quán)責(zé)范圍，避免出現(xiàn)多方管理、權(quán)責(zé)不清的局面。三是債券定價(jià)市場(chǎng)化。逐步推進(jìn)鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的市場(chǎng)化定價(jià)，加強(qiáng)與承銷團(tuán)成員的溝通，合理設(shè)置招投標(biāo)參數(shù)，債券發(fā)行利率由承銷團(tuán)成員根據(jù)自主策略競(jìng)標(biāo)確定，嚴(yán)格制止地方政府對(duì)債券定價(jià)的行政干預(yù)。四是投資主體多元化。逐步推進(jìn)發(fā)行場(chǎng)所的全覆蓋，除了更大范圍地推動(dòng)商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行專項(xiàng)債券之外，應(yīng)盡快實(shí)現(xiàn)上海和深圳證券交易所發(fā)行的全覆蓋，提高個(gè)人投資者比例，提升市場(chǎng)活躍度。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)背景以及鄉(xiāng)村振興政策背景雙重影響下，鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的有序發(fā)行對(duì)促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大，但從其發(fā)行現(xiàn)狀來看未來還可以從多方面加以研究：在研究基本理論、政策解讀的基礎(chǔ)之上，還可以立足我國(guó)地方實(shí)際，圍繞鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行定價(jià)以及風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理等內(nèi)容，拓寬理論研究視野、深化實(shí)證研究?jī)?nèi)容，從而促進(jìn)該領(lǐng)域理論與實(shí)踐的有效結(jié)合。

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